2022 年 7 月 2 日
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數據回顧|Glassnode 分析:UST 崩盤全程及其對未來行情影響

比特幣市場經歷了載入史冊的一周,400 億美元的 LUNA/UST 項目過度膨脹並崩潰,LFG 出售了 8 萬枚 BTC,Tether 1 美元的掛鉤價承壓,穩定幣供應收縮了 75 億美元,以及比特幣下探接近實現價格。本文源自區塊鏈分析公司 Glassnode 數據,由 Glassnode 授權動區專欄作者 吳說區塊鏈。
(前情提要:懶人包 | UST崩盤始末》8,400 萬美元,撬動 400 億 Defi 金融帝國

 

密貨幣市場經歷了一個歷史性的波動和混亂的一周,兩種穩定幣 UST 和 USDT 的匯率成為焦點。在短短幾天的時間裡,市值前十的數位資產(LUNA 和 UST)抹去了投資者們近 400 億美元的價值。

UST 已經完全與美元脫鉤,而 LUNA 由於其過度膨脹的供應量,價格崩潰,下跌至 0.00001 美元。因此,Luna Foundation Guard(LFG)部署了他們最近購買的 80,394 枚 BTC 的儲備,試圖挽救與美元的掛鉤,但是沒有成功。

本週晚些時候,在 UST 脫鉤消息的推動下,市場暫時對 TetherUSDT)的掛鉤質量產生了擔憂情緒。USDT 兌美元價格短暫下跌至 0.9565 美元的低點,然而在 24 小時內恢復至正常水平,筆者寫稿當前保持 0.998 每美元的匯率,兩者差價較小。

延伸閱讀:重磅!USDT脫鉤暴跌5%一度破0.95美元;Tether:正以 1 美元執行USDT贖回

穩定幣的恐慌四處傳染,LFG 出售了價值 32.75 億美元的比特幣比特幣在重壓下價格下跌 21.2%,至 26,513 美元。這是自 2020 年 12 月以來的最低價格,自然使市場上的大部分人處於財務壓力之下。

在本週的鏈上週報中,我們將介紹這三個關鍵話題,即:

  • UST 和 LUNA 的市場動態,LUNA 和 UST 的供應情況,以及 LFG 的比特幣儲備如何部署。
  • USDT 的短暫脫鉤,以及它如何影響市場對其他穩定幣的看法,如 USDCBUSDDAI
  • 比特幣逐漸接近實現價格,這在歷史上是一個重要的支持水平,以及市場對這一事件的可觀察反應。

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LUNA 壯觀的下跌和反思

在過去的幾年裡,我們已經看到穩定幣在數位資產的總市值中佔了相當大的比重。5 月 8 日,USDTUSDCBUSDDAI 和 UST 穩定幣的價值超過了 1,350 億美元。

穩定幣有很多種類,但通常可以用三種類型來表示:

  • 抵押幣(USDTUSDCBUSD
  • 加密貨幣過度抵押幣種(DAI
  • 算法穩定幣(UST)

至於 UST 和 LUNA,按照算法設計,允許用戶將 1 個 UST 換成價值 1 美元的 LUNA(反之亦然),而不考慮兩種資產的市場價格。實際上,這意味著當有對 UST 的需求時,LUNA 的供應就會收縮(價格也會上升)。

然而,這種反作用力也是相反的,當需求下降,價格下行時,LUNA 的供應可以(並且已經)過度膨脹。

5 月 9 日,UST 開始與美元脫鉤,當時 LUNA 價格在 60 美元左右(距離 119 美元的歷史前高下跌了 49.5%)。在接下來的 36 小時內,LUNA 價格跌至 0.1 美元以下,UST 在 0.30 美元和 0.82 美元的極端之間交易。

這使協議贖回機制進入了超速狀態,因為所有用戶都很恐慌,他們在用 1 個 UST 換取價值 1 美元的 LUNA,造成供應的急速膨脹,進一步壓低了價格。

在寫這篇文章的時候,LUNA 現在的價格是 0.0002 美元(比 ATH 下跌 99.9998%),UST 穩定在 0.1251 美元左右,遠遠低於期望的 1 美元掛鉤價。

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在一周的時間裡,75 億 UST 被贖回(佔供應量的 40%),而 LUNA 的供應量從 3.43 億膨脹到超過 6.53 兆,年化通膨率為 99,263,840%。

延伸閱讀:LUNA單日再跌99%!價格「低於萬分之一美元」;發行量突破6.35兆枚,三天通膨達8,903倍

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5 月 13 日的某一時刻,項目方甚至暫停了 LUNA 區塊鏈,因為供應量的過度膨脹對網路穩定性和治理產生了二階效應。

Terra 區塊鏈在區塊高度 7607789 上正式停止。Terra 的驗證者們已經停止了網路,準備擬定一份計劃重組網路。更多更新訊息陸續推出。

–Terra(UST) 2022 年 5 月 13 日

延伸閱讀:Terra 區塊鏈凌晨、早上數度停止出塊,以預防Luna通膨導致的「治理攻擊」!

隨著 UST 掛鉤的交易走低,Luna Foundation Guard 開始部署他們的比特幣儲備,這是他們近期購買的,以努力穩定美元掛鉤。近幾個月來,他們的總儲備已經積累到 80,394 枚 BTC,最大的收購發生在 3 月 21 日和 5 月 5 日之間。他們持有的比特幣在被添加到錢包時的總變現價值為 32.75 億美元。

這些錢包在 5 月 9 日和 10 日之間的 21.5 小時內被完全清空。

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如下圖所示,LFG 的比特幣餘額分三次被清空。第一批部署了大約價值 7.5 億美元的比特幣(22,189 枚 BTC),5 月 9 日 3:30,UST 的掛鉤價下降至 0.98 美元。第二批 30,000 枚 BTC(9.16 億美元)在 15 小時後部署,最後一批 28,205 個 BTC(8.73 億美元)在 6.5 小時後從錢包中被清空。

5 月 9 日 18:30 至 5 月 10 日 01:10 期間,隨著 LFG 僱傭的做市商在託管人之間轉移比特幣,出現了一系列同等規模的交易所資金流入(藍色顯示)。根據我們的評估,這些錢幣的最初目的地是:

  • 52,189 枚 BTC 通過 OTC 場外交易被發送到 Gemini 交易所(這些資金很快被部署到其他地方,包括 Binance 交易所
  • 28,205 枚 BTC 通過直接轉帳發往幣安

延伸閱讀:Elliptic 揭 UST 比特幣儲備流向:80,394 顆 BTC 已全轉入Gemini、幣安,但用途不明

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LFG 後來證實,他們幾乎賣掉了所有的比特幣,截至 5 月 16 日,他們的庫存只剩下 313 枚 BTC。

截止目前,基金會的剩餘儲備由以下資產所構成:313 枚比特幣,39,914 枚 BNB,1,973,554 枚 AVAX,1,847,079,725 枚 UST,222,713,007 枚 LUNA(其中 221,021,746 枚處於驗證者質押狀態)。

在此期間,交易所的總餘額增加了約 8.8 萬枚 BTC,這比 LFG 部署的 80,394 枚要多。這預示著這些事件引發了傳染效應和恐慌,因為比特幣投資者增加了賣方的壓力。

5 月 14 日,Coinbase 出現了大量資金外流,儘管 Coinbase 似乎不是 LFG 來源的比特幣的接收地。圖片

延伸閱讀:LFG公布儲備明細:8萬顆比特幣已賣光!僅剩 313 BTC、Luna、BNB、AVAX…共3億鎂資產

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不穩定幣的傳染

彷彿本週還沒有經歷足夠的混亂,5 月 11 日,按市值計算最大的穩定幣 Tether(USDT)也經歷了脫鉤的壓力。雖然 UST 的規模很大(210 億美元),但許多人認為 USDT 的規模為 830 億美元,以其目前的形式對市場具有系統重要性,是許多交易所的主導報價對。

從 5 月 11 日中午到 5 月 12 日中午,USDT 的價格脫離了 1 美元的掛鉤價,達到 0.9565 美元的低點,然後在 36 小時內恢復,最終恢復到 0.998 美元。

在此期間,其他主要穩定幣 USDCBUSDDAI 經歷了 1% 到 2% 的溢價,因為投資者轉向他們認為風險較小的資產。

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Tether 在 5 月 12 日脫鉤壓力最嚴重的時候宣布,仍然開放贖回仍然開放,而且價值 20 億美元的贖回已經在進行中了。

在市場高波動的情況下,Tether 繼續向經過驗證的客戶提供贖回,今天正在處理 20 億美元的贖回請求。如果我們看一下 USDT 的供應,我們可以看到,確實有超過 74.85 億美元的 USDT 已經在本週被贖回。

USDT 總供應量從接近 812.37 億美元的 ATH 下降到 757.5 億美元。正如我們在上週的報告中指出的那樣,最近穩定幣的供應收縮了 29 億美元,是歷史上最大的一次,主要是由 USDC 推動的。

延伸閱讀:數據:上週穩定幣供應量收縮29億鎂,史上最大

因此,這種規模的外流現在已經使本週在這一指標上處於領先地位。

ccryptoo 1 1653113648圖片本週,我們還看到其他主要穩定幣供應的有趣變化,提供了關於壓力時期市場偏好的洞察力。USDC 扭轉了自 2 月下旬以來的供應收縮趨勢,增加了 26.39 億美元。

鑑於 USDC 在過去兩年的主導性增長,這可能是一個指標,表明市場偏好從 USDT 轉向 USDC 作為首選穩定幣。

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另一個供應量發生巨大變化的穩定幣是 DAI,它的供應量下降了 24.4%,因為有 20.67 億美元被燒毀。DAI 是一個過度抵押的穩定幣,由存放在 Maker 協議中的其他數位資產提供支持。當代幣持有人通過償還和燃燒 DAI 來結清他們的倉為時,DAI 的供應將收縮。

這個過程可能是隨意的,也可以是在金庫清算的情況下被迫進行。然而,儘管抵押資產波動很大,對 DAI 的需求上升,以及清算事件,DAI 還是設法保持了強有力的 1 美元掛鉤,只有非常小的溢價。

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鏈上實現的嚴重損失

隨著 LUNA 傳奇的發展,LFG 收購的比特幣在鏈上賣出的價格比購買時低得多。USDT 與美元的掛鉤也受到壓力,價格跌破了 2021 年 7 月設定的 2.9 萬美元的支持水平。這實際上使 2021-22 年周期的所有投資者陷入虧損,並催生了大量和廣泛的淨損失。

所有鏈上消費實現的淨損失連續兩天達到 25 億美元以上,這與歷史上最大的投降事件相當(如果從總和上考慮則損失歷史之最)。

僅 LFG 一家就貢獻了 7.037 億美元的已實現損失。請注意,這反映了比特幣進入和離開 LFG 錢包之間的損失,並沒有考慮到 BTC 被交易為 UST 和供應量過度膨脹的 LUNA 時的額外損失。

ccryptoo 1 1653113650圖片隨著比特幣市場規模的擴大,以美元計價的損失自然會隨著時間的推移而增加。

因此,我們可以建立一個「相對已實現的損失」指標,用整個網路的每日已實現的損失除以已實現的市值,以比較各週期的損失。

在這裡,我們可以看到,LUNA 投降仍然引發了過去 5 年中最大的損失事件之一,引發的總損失相當於已實現市值的 0.28%。本次下跌可以與以下事件相提並論:

  • 2018 年熊市的開始和結束拋售事件
  • 2020 年 3 月的新冠肺炎崩潰事件
  • 2021 年 5 月的拋售,有趣的是,本周正在慶祝該事件一周年。

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實現價格近在咫尺

實現價格是鏈上分析中最古老,也是最基本的度量概念之一。它的計算方法是,用變現市值(即所有比特幣在最後一次移動時的價格總和)除以流通供應量。因此,它反映了對供應中所有比特幣的總成本基礎的估計。

從歷史上看,實現價格在熊市中提供了良好的支持,並在市場價格低於它時提供了市場底部形成的信號。下表顯示了以前的熊市週期,以及價格低於實現價格的時間比例。

可以看出,隨著時間的推移,每個熊市週期在實現價格以下的相對時間較少。這可能部分是由於市場對其存在的普遍認識(它在 2018 年首次被發現)。2020 年 3 月仍然是最明顯的偏差,僅有 7 天的時間低於實現價格,而不是像之前週期中持續了幾個月。

ccryptoo 1 1653113651 1圖片當市場達到本週價格低點 26,513 美元時,實現價格在 24,000 美元。隨著市場在 LFG BTC 銷售的重壓下崩潰, LUNA 和 UST 所持有的價值被破壞,以及對 Tether 的恐懼,現貨價格下降到實現價格的 9.5% 以內。

由於上述總的已實現的損失,已實現的市值下降了 79.2 億美元,代表了比特幣網路的資本外流,並導致已實現的價格下降了 60 美元,至 23,940 美元。

ccryptoo 1 1653113652圖片儘管出現了波動,但是市場上的多頭似乎做出了強烈的反應,因為價格跌到了實現價格。下面的圖表和表格顯示了積累趨勢得分,當市場上有很大一部分人在增加他們的鏈上餘額時,它將返回接近 1 的數值。

5 月 12 日星期四,當市場處於最低點時,積累趨勢得分從低於 0.3 的非常微弱的數值中逆轉,返回到 0.796 的數值以上。支持比特幣價格反彈到 3 萬美元,在本週剩下的時間裡,該分數回到了 0.9 以上,表明發生了強烈的買盤活動。

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觀察參與的各種錢包群組,我們可以進一步確認這一點。我們可以看到,從 5 月初所有群組的微弱積累( lt;0.3,暖色),到本周大多數群組的強大積累( gt;0.7,冷色),迅速發生了逆轉。

到目前為止,少量比特幣的持有者( lt;1 BTC)是最大的積累者,並得到了擁有超過 1 萬個 BTC 的鯨魚的支持(這包括完全分配的 LFG 餘額)。持有 100 枚 BTC到 1 萬枚比特幣的錢包群組在其淨積累方面仍然較弱。

值得注意的是,雖然交易所餘額上升,實現的損失達到了歷史水平,而且 LFG 賣出了 8 萬枚 BTC,但總市場仍然增加了他們的餘額。這抵消了過去一周對累積趨勢得分有很大影響的賣出影響。

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來自Glassnode引擎室的未發布指標

本週發生的事情在本質上是歷史性的,然而在許多方面,呈現出教科書式的數位資產熊市的特徵。已經有各種例子表明,大名鼎鼎的加密貨幣項目原來是不穩定的,並最終在其自身重量下崩潰。這類事件通常是由熊市的價格下跌壓力催生的,因為需求減弱,實驗系統(通常有槓桿作用)受到壓力。

隨著穩定幣日益成為市場上的基礎層基礎設施,脫鉤事件的衝擊波,特別是最大的穩定幣 USDT 如果發生脫鉤將產生廣泛的影響。

UST 和 USDT 脫鉤的雙重動力,約 400 億美元的 LUNA/UST 價值灰飛煙滅,加上 LFG 增加了 8 萬枚 BTC 的拋售壓力,創造了一個完美的風暴。這一事件無疑也將迅速吸引監管部門的緊迫關注。

至於是否需要全面回歸到實現價格來平息這個熊市,以及如果需要的話,是幾個月、幾週、幾天還是只是短暫的一瞬間,還有待觀察。

如果我們觀察到的積累表明多頭願意在 2 萬美元的範圍內提供支持,那麼這些日子也許已經過去了。還要注意的是,仍然有大量的宏觀、通脹和貨幣政策力量作為阻力。未來的道路可能還會坎坷。

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