《華爾街日報》今日報導了「算法穩定幣」（Algorithmic stablecoins）的風險，尤其當此類穩定幣霸主 TerraUSD（UST）近日市值驚人的增長，以及大舉購買比特幣作為資產儲備的作法，更令此議題受到關注。
（前情提要：Terra 創辦人 Do Kwon：UST 再提升 5 倍就能成為最大穩定幣）
（背景補充：ETH 開發人員 : UST終將威脅以太坊 DeFi 償付能力，恐致一場噩夢！）
隨著公鏈 Terra 上推出的算法穩定幣 TerraUSD（UST）在 16 日市值成功超車
對此，《華爾街日報》記者 Alexander Osipovich 今（20）日撰文探討了這種新型穩定幣，它不像傳統穩定幣必須有現金或債券等美元實物資產儲備的支持，而是通常使用程式碼和金融工程來保持與美元 1 : 1 掛鉤，它的風險時常為人詬病，批評人士將其比擬為一場等待發生的災難。
作為日前被超車的美元儲備穩定幣 BUSD 發行商之一的 Paxos 執行長 Charles Cascarilla 評論稱，「這比持有短期國庫券（T-bill）並將其代幣化要危險得多。」
支持者卻表示，去中心化的算法穩定幣比傳統的中心化穩定幣更好，它們在區塊鏈網路上自主運行，依靠世界各地的交易者將它們與美元掛鉤，這種設計使監管機構更難控制算法穩定幣。
而算法穩定幣 FRAX 的創辦人 Sam Kazemian 則宣稱：「隨著算法穩定幣變得越來越普遍，人們會逐漸習慣它們，並意識到最好的算法穩定幣與法幣支持的穩定幣一樣可靠。」
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UST 能否避免「死亡螺旋」？
Coinmarketcap 數據顯示，UST 的總市值目前約為 177 億美元，目前僅次於市值為 828 億美元的 USDT 和市值為 497 億美元的 USDC。自去年 11 月中旬以來已成長超過 525%。
UST 的運作方式是如果其價格跌至 1 美元以下，交易者可以「銷毀」該代幣以換取價值 1 美元的 Luna（Terra 原生代幣），這這有助於減少 UST 的供應量並提高價格。相反，如果 UST 升至 1 美元以上，交易者可以銷毀 Luna 並創建新的 UST，增加供應進而使價格回落。
換句話說，尋求快速套利交易者的集體努力應會使 UST 保持在 1 美元左右的相對狹窄區間內，Luna 有效地充當了 UST 的減震器，緩衝了 UST 的波動。UST 自 2020 年推出後，基本上保持與美元掛鉤，只有兩次明顯跌至 1 美元以下，首次出現在 2020 年底，跌至 0.85 美元，第二次是在去年 5 月跌至 0.94 美元。
然而，算法穩定幣自推出以來，「死亡螺旋」的案件頻傳，對此，卡加利大學研究算法穩定幣的法學教授 Ryan Clements 認為，UST 仍是容易受到「死亡螺旋」的影響。
沒有算法穩定幣可以避免死亡螺旋。 它們天生就很脆弱。
在死亡螺旋的情況下，算法穩定幣將跌破 1 美元，緊張的交易者會退出使其與美元掛鉤的套利機制。如果沒有足夠多的交易者願意購買代幣並將其推回 1 美元，這種持續的脫鉤可能會促使更多交易者逃離，加速代幣的下跌。
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Paxos 執行長：UST 是「不穩定幣」
Terra 也清楚這個隱憂，在過去的三個月裡， Terra 官方的非營利 Luna 基金會目標購入達百億美元的比特幣作為 UST 儲備，目前基金會已持有約 17.6 億美元的比特幣，本月更購入
Terra 創辦人Do Kwon 此前還聲稱，UST 的流動性不太可能消失。UST 能夠快速增長的主要因素之一是生態中最大的去中心化借貸協議 Anchor，該協議去年開始持續提供 20% 左右的高年化以吸引大量 TVL，並藉此推動了對 UST 的大量需求，儘管一些觀察家質疑如此高的收益是否不可持續。
競爭對手 BUSD 發行人 Paxos 執行長 Cascarilla 則擔心 UST 如最後不幸崩盤，有眾多投資者會受到波及。
這絕對不是穩定幣，這是一枚「不穩定幣」。
