對於大部分加密用戶來說，不知道從什麼時候開始，我們已經完全將 TRC-20 USDT 當成了一種習慣。作為加密貨幣領域最重要的賽道之一，穩定幣成為很多人正式進入加密市場的第一道「代幣」。而在整個穩定幣市場中，基於波場 TRC-20 發行的 USDT 更是佔據了絕對的主導地位。
（前情提要：波場推算法穩定幣USDD、年化率30%！孫宇晨號稱「人類歷史上最去中心化穩定幣」 ）
對於大部分加密用戶來說，不知道從什麼時候開始，我們已經完全將 TRC-20 USDT 當成了一種習慣。作為加密貨幣領域最重要的賽道之一，穩定幣成為很多人正式進入加密市場的第一道「代幣」。而在整個穩定幣市場中，基於波場 TRC-20 發行的 USDT 更是佔據了絕對的主導地位。
在上個月 Tether 官方公佈的數據裡，TRC-20 USDT 發行量已經全面超越以太坊版本的 USDT，成為佔總發行量第一的 USDT 版本。自此波場 TRON 構建起了由 USDT、USDC、USDJ、TUSD 組成的四大穩定幣業務格局，覆蓋行業前兩大穩定幣、去中心化穩定幣及合規美元穩定幣。
隨著外界環境和市場需求的變化，穩定幣本身正在產生新的變化，行業希望在抵押型穩定幣的基礎上發展出一種全新的，不依賴中心機構，不受外界監管因素干擾的去中心化穩定幣解決方案。
得益於在 TRC-20 USDT 上的成功經驗，2022 年 4 月 21 日，波場 TRON 創辦人孫宇晨發佈公開信表示，波場 DAO 將設計一種價格高度穩定且使用場景廣泛的去中心化算法穩定幣—— USDD，旨在為後續加密貨幣應用、去中心化經濟提供一種真正可用的價值媒介。
以 USDD 為首的算法穩定幣誕生的意義在於，儘管市場目前已經適應了中心化穩定幣的媒介作用。
但是從區塊鏈和去中心化進程的角度考慮，這種介質仍然存在一定的風險，中心化穩定幣在面對極端環境和突發事件下的脆弱性仍然值得商榷，只要穩定幣的發行權還掌握在中心化機構手中，只要中心化機構還擁有隨意凍結和沒收的權限，只要擠兌風險依然存在，那麼區塊鏈和去中心化精神最初所設想的個人主權以及私有資產不可侵犯的願景就是一紙空談。
就如同孫宇晨在公開信中所提到的，波場需要繼續完成自我迭代和自我革命，用區塊鏈所信仰的數學和算法消除金融世界最後一個門檻，避免用戶個體主權受到暴利和中心權力的侵犯。
基於算法達成的貨幣穩定三角形
穩定幣是一種市場價格較為穩定的數位貨幣，也就是數位貨幣市場中的法定貨幣。誕生背景源自於數位貨幣市場中波動率過於巨大，需要一種較為穩定的數位貨幣進行流動性提供並對其他資金進行對標。同時作為區塊鏈市場中與傳統市場資產的連接橋。
穩定幣在數位貨幣市場中既擔任了貨幣之間的連接作用，同時也使市場波動時保持資金不向外流失，以保持數位貨幣市場在寒冬時基本的資金活性，穩定幣在市場中擔任了法定貨幣職責，但抵押型穩定幣並不適合在去中心化的市場中長期運行。
抵押就代表著市場中的資金全部歸攏於類似中央銀行的發幣機構中，機構中的資產受監管與透明程度決定了市場對於發幣的中央銀行有著多大的信任程度，當中央機構失去了信任也就代表著一個任何保險措施的銀行破產，所導致的擠兌風險足以在短期內徹底摧毀市場。
算法穩定幣則是去中心化市場中最具有想像力的法幣處理方案，與傳統穩定幣最大的區別就是算法於穩定幣之中的定義，是否通過某一種套利模型或稀缺性算法使價格相對於穩定與美元等價格數字（數位映射）而非通過抵押而達成價格的錨定。
因此，算法穩定幣的方式更加符合區塊鏈世界的去中心概念，不但擺脫了中央機構的信任風險，同時將最易作惡的鑄幣權交給了每一個代幣的使用者，不存在中心化濫用的風險下，不僅提高了代幣流動性，還用算法達成了一個相對穩定的貨幣穩定三角形。
區塊鏈世界總是追求把一切去中心化，無論是曾經爆火的去中心化金融（DeFi），還是現在被 LUNA 的無抵押帶火的算法穩定幣，在金融市場中利潤與市場前景最為龐大的就是中心化銀行機構，取得鑄幣權的同時就可以帶來鑄幣稅，通俗來說就是獲得了印鈔票的權利。
無論是把算法穩定幣推到眾人面前的 LUNA 還是正在追逐算法穩定幣的各個主鏈，都在進行著這樣一場圈地遊戲。在沒有把支付系統帶到傳統消費或金融市場前，算法穩定幣的最大對手仍然是抵押穩定幣（USDT/USDC）。
算法穩定幣通常通過三種方式來實現相對穩定，通過稀缺性（通脹通縮）、套利設計（雙向套利機制）、多幣模型（波動轉移）。具體邏輯如下：
稀缺性：稀缺性設計類似與傳統銀行機構對於貨幣進行宏觀調控的方式，也就是通過貨幣寬鬆政策與貨幣收緊政策進行供需關係調整，在算法穩定幣市場中通常以回購銷毀的方式來代替貨幣收緊政策，而貨幣寬鬆則更加簡單，等同於印錢扔進市場中，當然在算法穩定幣中仍然需要固定的算法方式進行實現與公開。
套利設計：套利設計在眾多方式中是最為簡單也是最為實用的短期穩定方案，將穩定價格假定為1的情況下，當價格大於1便可賣出該代幣以獲取溢價利潤，而當價格小於1的情況下，便可以購買該代幣並通過套利模型所設計的兌換方案以兌換等於1價值的代幣。
多幣模型：通過軟錨定其它數位貨幣以轉移穩定幣所產生的波動率，對於設計在具有其它數位貨幣背書的算法穩定幣系統的一種方式，通過轉移算法穩定幣需要穩定控制方式，本應該在算法穩定幣下產生的成本。例如穩定幣需要進行通縮，而通縮所產生的成本由其它代幣承擔，這種方式可以使算法穩定幣變得更加穩定，但同時也使算法穩定幣的市值很難超越其軟錨定代幣的市值。
對比傳統穩定幣 USDD 想如何解決穩定幣核心矛盾？
抵押型穩定幣就目前市場而言最大的問題便是將數位貨幣市場中的資金流動性進行抵押，通過抵押獲取價格的穩定，這種穩定同時也導致數位貨幣市場喪失了較多的資金流動性，當市場進入低迷期時不但對於市場沒有任何益處，在極端行情下還會導致資金踩踏加速數位資產的價值下挫。
對於算法穩定幣而言，能處理好價格波動性與預言機所獲價格的真實性，是算法穩定幣能否在極端行情下保持穩定的根基，足夠的流動性體量+生態內的利益綁定，才能處理好在數位貨幣市場中做央行帶來的類銀行風險。
USDD 作為波場 DAO 即將發行的去中心化穩定幣，通過長期供需管理方式進行價格長期穩定，短期波動解決方案則採用了較為通用的價格波動套利方式，以達到由用戶與套利者自主進行短期價格穩定。
USDD 協議運行於 TRON 網路上，但二級市場的 USDD 價格對於 TRON 屬於外源性數據，所以仍然需要預言機餵價，以獲得真實的價格數據。
USDD 整體需要三類問題解決方案，即如何保證預言機餵價為真實數據、如何進行稀缺性管理以保證價格穩定並處理通縮成本、如何設計短期價格套利模型使價格短期波動率降低。
① USDD 預言機服務由 TRON 網路超級代表提供，每 N 個區塊會統計一次投票，網路超級代表需要在每個投票階段內進行投票，投票內容為市場上的 USD 的當前真實價格，預言機將取各個超級代表投票價格的加權中值作為真實價格。
USDD 協議會根據投票結果的加權中值得到的價格作為基準，計算一個獎勵偏差值，所有投票結果在偏差值內的超級代表會得到獎勵，以此來鼓勵超級代表按照真實價格進行投票。
將投票人限制為生態中的既得利益者，減少投票人通過虛假價格獲利的概率可能，並對投票價格在偏差值範圍外的超級代表進行懲罰。
② USDD 的長期供需管理方式採用了多幣方式軟連接 TRX 來進行稀缺性管理，在 USDD 協議中，TRON 的超級代表吸收了 USDD 的波動性，短期內，如果 USDD 價格低於目標時，TRON 超級代表通過銷毀 USDD 來鑄造 TRX，促使 USDD 回到目標價格。
在傳統金融市場中進行貨幣收縮的成本由中央銀行負擔，負擔貨幣收縮的成本通常由各種金融工具支出，也就是中央銀行在吸收市場貨幣產生的波動性。USDD 則將中央銀行的職責轉移給了生態中的超級代表，短期內通過鑄造使超級代表的 TRX 被稀釋，而中長期則獲得了 USDD 協議兌換市場的獎勵補償。
③ USDD 協議運行在 TRON 網路上，短期波動仍然由 TRX 進行吸收，TRX 是 TRON 網路的原生加密貨幣，同時 TRX 也是抵禦 USDD 價格波動的最直接防禦措施, USDD協議使用 TRX 為 USDD 所產生的短期波動進行雙代幣掛鉤套利。
通過各種算法方式，由不穩定的生態代幣代替穩定幣進行波動，從而讓穩定幣獲得相對的穩定性。並且簡單的算法方式更加容易通過市場的各種極端行情考驗，畢竟越簡單的結構越容易穩定運行。
USDD 背後是一個去中心化央行的設定
我們回過頭來看目前市場上熱門的算法穩定幣 LUNA，它的終極目標建立一個在現實世界基礎上的影子銀行。LUNA 的生態中有一個叫做 CHAI 的手機支付產品，這一產品可以在現實世界中的買賣或消費行為通過在 CHAI 中支付 Terra 穩定幣完成。
相比 LUNA 的影子銀行夢想，孫宇晨的公開信中表述了 USDD 背後更加龐大的願景，即建立一個真正屬於區塊鏈行業的去中心化央行，去維護加密市場在未來中心化和去中心化衝突中的穩定性。
因此在波場 DAO 決定發行 USDD 的同時，波場聯合儲備（TRON DAO Reserve）也同步成立了。
這也成為了 USDD 的一個天生優勢，波場有著在區塊鏈市場中最為強大的轉帳體係與經驗，在區塊鏈轉帳 1.0 時代 USDT 通過 Omni 鏈進行轉帳，整個穩定幣的轉帳時間耗費漫長，30 分鐘以上，費用奇高，動輒耗費一百美元才能完成轉帳，整體區塊鏈的產能單日筆數更是被壓縮在每日 20 萬筆。
在波場 USDT 為主的區塊鏈轉帳 2.0 時代，USDT 跨時代的遷移到了波場區塊鏈，具有了獨立的去中心化清算層，轉帳時間由 30 分鐘被壓縮到一秒以下，費用由 100 美元壓縮到美分級別，近乎於零，整體區塊鏈的產能單日筆數躍升到 1,000 萬筆每日，單日清算總量突破 100 億美元。
而孫宇晨則將在 USDD 推出後波場將把穩定幣支付推向區塊鏈轉帳 3.0 的時代，USDD 將繼續保持 USDT 在 2.0 時代的高速，低費，高規模的模式標準，但穩定幣本身不再依賴中心化機構進行贖回管理與儲備，而在鏈上完全去中心化，與鏈上標準貨幣 TRX 進行去中心化錨定掛鉤發行。
USDD 有未來爆發的火力來源？
傳統掛鉤穩定幣通過錨定傳統法幣資產來進行自身的價值穩定，算法穩定幣則需要以自身算法來保持與所錨定資產的價值統一，抵押穩定幣將自身產生的全部流動性轉移給了傳統金融市場，算法穩定幣將流動性保存於數位貨幣市場中，這樣的方式對市場長期發展更加有益。
保存高額流動性的算法穩定幣也就面對了死亡螺旋的風險，當市場出現極端行情，算法穩定幣於掛鉤的代幣價格雙雙下降，套利者與用戶將面對手中資產快速貶值的風險。
快速貶值則代表者市場中 DeFi 等提升槓桿率的產品面臨著清算風險，如果價格一旦觸及到部分用戶的清算線，在沒有足夠的共識與流動性拖底的情況下，價格的短期下降將會從產生套利空間變為產生死亡螺旋導致價格螺旋下跌。
對於即將發行的 USDD 可能也面臨著同樣的問題，但 USDD 的底氣也在於，共識方面波場 DAO 是目前全球最大的去中心化機構，目前波場全網用戶數超過 8,700 萬，轉帳筆數超過 30 億次，清算金額超過 4 兆美元。
這些波場生態的用戶與生態擁護者，相比於其它算法穩定幣的誕生，將 USDD 掛鉤於 TRX 使得 USDD 還未開始就已經擁有了波場全部的資源與共識。
流動性方面波場聯合儲備成立之初將保存與託管區塊鏈行業發起人所籌集的 100 億美元高流動性資產作為早期儲備，並將持續吸納更多流動性資產作為金融儲備。
區塊鏈市場已經經過了群雄割據的野蠻生長時代，野蠻生長的過程充滿了去中心化的自由與無責任，在市場進入極端行情下這個獨特的市場並不會像傳統金融市場有核心機構會對市場進行保護，而是充分保護自身的利益，讓在特殊時期下脆弱的市場更加不堪一擊。
無論是 312 還是 512 的極端行情所產生的踩踏，還是行情寒冬各位區塊鏈從業者的無可奈何，都證明著這個市場需要類似央行的核心進行流動性調控。
區塊鏈市場的核心是去中心，但不代表著不能接受核心機構的存在，算法穩定幣是目前市場中最有可能競爭出類似聯準會樣式的核心產生，DAO 是一個很好的方式。
核心也不代表著只能存在一個，多核去中心化治理的算法央行也許能為市場帶來更高的安全性與資金效率，區塊鏈也是一步步從充滿嘗試的市場，逐漸發展成為一個具有巨大潛力的穩定市場。
