近日 Solana 鏈上最大的借貸平台 Solend 陷入壞帳危機，為預防巨鯨遭清算恐進一步帶崩 SOL 幣價，於是官方提出「掌管巨鯨錢包」的提案，引起巨大的治理爭議。本文將梳理整個爭議前因後果，並帶出整起事件對 DeFi 項目仍然潛伏危機的挑戰。
（前情提要：拿槍逼的？Solend巨鯨已轉移2500萬鎂負債至Mango；大戶條款SLND3已通過 ）
（背景補充：Solend 緊急通過「接管巨鯨帳戶」！遭社群激烈反對，將重啟第二輪投票 ）
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密資產市場連日下行，流動性風險開始向區塊鏈鏈上的 DeFi 應用轉移。在 Solana 鏈上，最大的借貸平台 Solend 近日一直處於對壞帳的擔憂中。6 月 19 日， Solend 突然在社區中發起名為「 SLND1 ：降低巨鯨風險」的治理提案，計劃針對大額抵押頭寸的用戶提高清算門檻並接管一個存在清算風險的巨鯨帳戶。
這是該平台自成立以來發起的第一次提案，僅在 5.5 個小時的倉促投票中結束，招致用戶批評，尤其是接管巨鯨帳戶這一條。在眾多批評聲中， Solend 於 6 月 20 日又緊急發布了新提案，廢除「SLND1」，延長投票時間的同時，承諾未來的提案中不涉及接管帳戶的授權，該提案隨後被投票通過。
儘管及時更新了治理策略，但在加密市場下行的大趨勢下， Solend 上的巨鯨清算風險仍未解除不說，還因信任危機而遭遇了資金流失。過去幾天裡，該平台的加密資產總鎖倉價值（TVL）從 3 億美元上方跌至 2.65 億美元， USDT 和 USDC 借貸池利用率一度達到 100%，導致存款用戶提現困難。
隨著加密資產市場走熊，市場流動性也在收緊， DeFi 平台的抗風險能力迎來考驗。一方面，由於鏈上流動性不足，大額清算很容易引發連環爆倉，各類資產價格將受到打擊；另一方面，在暴跌行情下，用戶抵押在 DeFi 借貸平台的頭寸價值縮水，可能出現資不抵債的情況，最終導致平台出現壞帳。
DeFi 平台如何應對流動性危機？這個難題在加密市場走熊後凸顯出來。
延伸閱讀：DeFi 的「偽創新」如何導致市場失靈？五項從危機中學到的教訓
Solend「接管巨鯨帳戶」提案被推翻
威脅 Solend 的「巨鯨」是一個在平台抵押了巨量 SOL 資產的地址。Solend 透露，一個開頭為「3oSE9C」的巨鯨地址帳戶在平台上擁有極大的頭寸，該帳戶此前抵押了 570 萬枚 SOL （當時約 1.7 億美元），借出了總價值 1.08 億美元的 USDC 和 USDT 。該帳戶持有的資產佔 Solend 平台總鎖倉價值（TVL）的 25%，占 SOL 主存款池的 95%，借出的 USDC 佔 USDC 主池的 88%。
按照 Solend 常規的 20% 的清算率來算，一旦 SOL 跌至 22.3 美元，該巨鯨帳戶就將面臨清算。屆時，該帳戶抵押的 570 萬枚 SOL 將拋售至市場， SOL 的價格如果急劇下降，有概率會導致該巨鯨帳戶抵押的 SOL 不足以償還借款，進而導致壞帳。
「 Solend 擁有 2,000 萬美元的財庫資金，可以用於幫助償還壞帳，但是在最壞的情況下，可能資金仍不夠。」 Solend 稱目前平台正在積極嘗試讓該巨鯨償還頭寸，但一直無法與其取得聯繫，而截至 6 月 19 日，該巨鯨地址已經 12 天沒有過鏈上活動。
於是，投票時間僅 5.5 個小時的提案出現了，該提案針對巨鯨用戶提出了兩個特殊限制：
ㄧ、提升清算率門檻
首先，對佔借貸總額 20% 以上的巨鯨實行特殊的保證金要求，如果用戶的借貸額度超過主池所有借貸額的 20% ，就需要將清算率門檻從正常的 20% 提升至 35%。清算率提高至 35% 意味著巨鯨帳戶觸發清算的價格會被抬高，按此計算，一旦 SOL 達到 25 美元上方，該帳戶 570 萬 SOL 的頭寸將被清算。
截至發稿前， SOL 的市場價約在 33.9 美元附近，6 月 18 日加密市場整體下行時，也就是 Solend 出台此提案的前一天， SOL 的市場價最低觸達 27.15 美元，倒是 6 月 14 日， SOL 跌至年內新低，為 25.86 美元。
二、緊急接管巨鯨帳戶
「SLND1」提案中提出的第二點要求是社區授予平台官方團隊 Solend Labs 接管巨鯨帳戶的緊急權力，以便清算可以在場外交易中執行，避免將 SOL 的價格推到極限，這將通過智能合約升級來完成。一旦鯨魚的帳戶達到安全水平，緊急權力將被撤銷。
由於「SLND1」提案投票時間僅為 5.5 小時，許多平台用戶尚不知發生了什麼，投票就已經結束。最終，該提案以 115.5 萬（97.5%）的讚成票， 3 萬（2.5%）的反對票被通過。出於對壞帳風險的擔憂， Solend 發起了這項特殊提案，但用戶對這個結果並不買單，鋪天蓋地的質疑聲襲來，尤其針對官方團隊想要接管巨鯨帳戶的要求。
在社交網路上，有 KOL 用「離譜」來評價「 SLND 1 」提案。他表示，一個市值前十的公鏈上，有著眾多機構投資、運行一年的最大借貸協議，沒有發起過一次提案來討論完整的風控框架。而第一個提案就是為了討論如何剝奪一個用戶的合法財產所有權，並且只給社區不到 6 小時的時間投票就火速宣布通過。
還有用戶擔憂， Solend 可以通過自己控製的治理通證操縱投票結果，如果巨鯨帳戶能被如此控制，那麼通過投票控制所有帳戶、完成對用戶資產的掠奪也沒什麼不可能。爭議聲巨大，Solend 隨即於 6 月 20 日發起了「 SLND2 」提案，內容分別為撤銷 SLND1 提案、將治理投票時間增加到 1 天、制定不涉及接管帳戶的新提案。
最終，「SLND2」提案以 99.8% 的支持率被通過，這意味著巨鯨帳戶的清算門檻仍為 20% ，項目團隊暫時放棄了接管巨鯨帳戶。
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流動性危機挑戰 DeFi 平台風控
Solend 的「SLND1」提案在輿論批評後被推翻，這似乎是 DeFi 用戶用投票治理限制作惡的勝利，可風險還懸在那。雖然 SOL 價格反彈至 34 美元左右，清算巨鯨頭寸的警報聲減弱，但加密市場下行的趨勢仍在，不定時炸彈尚未解除，用戶其實也用投票為巨鯨應對清算爭取了一些時間，目光開始集中在巨鯨地址上。
「聯繫不上人」的巨鯨仍未有異動，另一種猜測開始出現： Solend 上的巨鯨帳戶會不會從借貸之初就沒有打算還款？有聲音認為， 570 萬枚 SOL 如果在二級市場出貨，可能會造成連環踩踏，最終導致巨鯨實際到手價值的不足 1.08 億美元，因此，他不如選擇借貸協議變相套出穩定幣資產。
不過，也有觀點反駁稱這種可能性不大：
「按照 SOL 在 Solend 上 75% 的抵押資產價值比，該用戶本可以借出價值 1.275 億美元的資產，但他僅借了 1.08 億美元；他也可以通過邊在二級市場出貨邊做空的方式抵消一部分滑點，沒有必要用價值 1.7 億美元的 SOL 換 1.08 億美元。」
反駁的人仍對巨鯨保留了最大的善意，但事實上，用價格波動大的巨量 SOL 做抵押套出穩定幣資產的操作的確可實現，且不違背借貸平台的規則，不過是將風險完全甩給了平台及其用戶。程序沒問題，但結果很可怕。
Solend 的提案風波發生後，一些資金也正在從中撤離。
從鏈上數據可見，過去幾天裡， Solend 的 TVL 從 3 億美元上方跌至 2.74 億美元。其中 USDC 和 USDT 兩個借貸池的資金流失顯著，由於眾多用戶提款，這兩個池子的利用率一度飆升至 100% 。這表明，平台上的這兩種存款可能會被耗盡，如果借款人遲遲不還款，存款用戶別說損失了利息，本金可能都無法取回。
截至 6 月 20 日下午 4 點，Solend USDC 借貸池中的總存款和總借款都為 1.2 億美元，該池的利用率接近 100% 的狀態，儘管該池的 USDC 存款利率已上升至 64.85% ，但未見有顯著的資金流入。DeFi 協議的風控能力正在迎接考驗，尤其是有一定杠杆特徵的借貸理財類平台，隨著抵押資產暴跌的可能性增加，這類平台都面臨著壞帳的潛在風險。
有業內人士認為， DeFi 協議應該結合不同的市場行情，制定對應的風控策略，比如可以在市場劇烈波動期間，降低資產的抵押率，並適當提高清算門檻，以防範出現系統性風險。
「歸根究底，在熊市期間，整個加密資產市場的流動性都隨之收緊，鏈上資產流動性更是大打折扣，往往會導致用戶無法取出存款，以及大額清算引起市場暴跌等情況。」上述人士稱，在牛市時期，市場資金活躍，各個主流的 DeFi 協議中都有充足資金儲備，流動性相對充足。一旦市場走熊，很多機構和用戶都會選擇提出資產， DeFi 協議的流動性就會變得很差。此時，如果在鏈上發生清算，少量資金就能砸出巨大的跌幅，很容易引發連環爆倉。
DeFi 全面爆發於加密資產市場繁榮的 2020 年，但 2 年之後，市場行至衰落周期。近期，中心化借貸平台 Celsius 陷入流動性危機暫停提現，加密對沖基金三箭資本因大額舉債瀕臨破產，加密資產交易所 AEX 遭遇擠兌，這些危機都與 DeFi 不無關係，也表明鏈上市場與中心化市場的風險在相互傳導，出現系統性風險的機率增加。
在 Solend 因流動性危機面臨壞帳風險時，其他 DeFi 協議也在流動性收緊的市場中迎來大考，各種鏈上清算就像一顆顆不定時炸彈，隨時可能給加密市場帶來沉重一擊，風控機制的設計仍然是 DeFi 無法繞過的挑戰。
